KOFR 일일 복리 노출은 명확하지만 122억원 규모와 극저유동성, 자금공여형 스왑 상대방 공시 노후화, 동일일 담보표 17.59억원 불일치 때문에 신규자금의 주력 현금성 ETF로는 비선호한다.
분석 기준: 연구일 2026-08-04 · 개별 시장자료 기준일은 본문 참조. 아래 가격·수치·일정은 해당 기준일의 자료입니다.
이하 배분 비중과 현금흐름은 15억 원 규모를 가정한 분석 예시입니다. 실제 세금과 적정 비중은 계좌·투자기간·보유자산에 따라 달라집니다.
- 시장·위험노출·담보 기준일: 2026-08-03
최종 결론
이 ETF는 KOFR 현물 REPO를 직접 보유하는 구조가 아니다. 설정현금을 거래상대방에 공여하고 원금과 KOFR 연계 수익을 돌려받는 자금공여형 스왑이다. 분석 시점의 공시상 위험평가액은 0원이지만, 거래상대방 부도·스왑 종료·담보가치·계약갱신 위험은 남는다.
15억원 포트폴리오에서는 **기본 0%, 조건부 최대 0.5%(7,500,000원)**로 제한한다. 같은 KOFR 노출을 더 큰 규모와 거래대금으로 제공하는 ETF가 있으면 그것을 우선한다.
핵심 수치
| 항목 | 값 | 해석 |
|---|---|---|
| 순자산 | 12,227,774,321원 | 규모가 매우 작음 |
| 당일 거래대금 | 3,557,280원 | 32주 거래 |
| 20일 거래대금 중앙값 | 16,267,672원 | 15억원 계좌 주문에 부적합 |
| 총보수 | 0.0500% | 표면 보수 |
| 기타비용 포함 TER | 0.0741% | 2025 회계연도 기준 |
| 분석 시점의 KOFR | 2.786% | 2026-08-03 기준 |
| KOFR-TER 단순치 | 2.7119% | 세금·호가충격 전 |
| 총위험노출/순자산 | 99.84% | 자금공여형 스왑 |
| 위험표 담보/노출 | 107.97% | 위험평가액 0원 표시 |
| 상세 담보와 위험표 차이 | 1,758,783,210원 | 미조정 중대 결함 |
| TTM 분배율 | 0.00900% | 10원 1회, 성장률 N/A |
법적 구조·비용·상대방·담보
- 법적 분류: 국내 특별자산상장지수투자신탁금리-파생형, 액티브 ETF
- 구조: 자금공여형(Funded) 스왑으로 설정현금을 거래상대방에 공여하고 원금과 KOFR 연계 수익을 수취
- PCF 해석: PCF의 스왑 비중은 설정 바스켓 평가금액이며 법적 명목원금이나 담보자산 비중으로 해석하지 않는다.
- 위험등급: 2등급(높은 위험). 2026-01-01 기준 투자대상 자산 종류·위험도 방식
- 위험등급 갱신 공백: 3년 경과 후 VaR 방식 재산정 예정이나 갱신 결과 미확인
PCF
| 종목 | 코드 | 비중 | 평가금액 |
|---|---|---|---|
| 스왑(미래에셋증권)_230313 | KRYZTRSD3D02 | 63.58% | 70,675,166원 |
| 스왑(키움증권)_230313 | KRYZTRSD3D01 | 36.26% | 40,309,044원 |
| 원화예금 | KRD010010001 | 0.16% | 177,374원 |
PCF의 스왑 비중 99.84%는 설정 바스켓 평가금액이다. 이것을 법적 명목원금 또는 담보 비중으로 대체 해석하지 않았다.
거래상대방 위험평가
| 상대방 | 구조 | 총위험노출 | 순자산 대비 | 담보 | 계산 담보비율 | 미담보액(하한 0) |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 미래에셋증권 | 자금공여형 | 7,774,268,319원 | 63.58% | 7,908,866,190원 | 101.73% | 0원 |
| 키움증권 | 자금공여형 | 4,433,994,949원 | 36.26% | 5,272,876,800원 | 118.92% | 0원 |
두 상대방의 위험노출 합계는 순자산의 약 99.84%다. 위험평가표는 담보 차감 후 위험평가액을 모두 0원으로 표시하지만 원금보장이라는 뜻은 아니다.
담보 공시 조정
| 상대방 | 위험평가표 담보 | 상세 담보 합계 | 미조정 차이 |
|---|---|---|---|
| 미래에셋증권 | 7,908,866,190원 | 8,349,430,200원 | 440,564,010원 |
| 키움증권 | 5,272,876,800원 | 6,591,096,000원 | 1,318,219,200원 |
상세 담보 10개 합계는 14,940,526,200원, 위험평가표 담보는 13,181,742,990원다. 같은 날짜·같은 '담보평가액' 표기인데 1,758,783,210원가 맞지 않는다. 헤어컷·중복·결제시점 차이라고 추정하지 않고 미해결로 보존했다.
분석 시점의 상품페이지 개요는 미래에셋·키움 2개사만 보여주고 등급/NCR 기준일도 2022년이다. 2026-01-01 투자설명서는 한국투자증권까지 3개사를 열거한다. 분석 시점의 위험노출은 미래에셋·키움 2개사뿐이므로 명단 범위와 시점을 분리 적재했다.
공식 총수익률
| 기간 | ETF | KOFR Index | 초과성과 |
|---|---|---|---|
| 1m | 0.22% | 0.22% | 0.00% |
| 3m | 0.67% | 0.67% | 0.00% |
| 6m | 1.28% | 1.27% | 0.01% |
| 1y | 2.60% | 2.59% | 0.02% |
| 3y | 9.61% | 9.52% | 0.09% |
| 5y | N/A | N/A | N/A |
| since_inception | 11.17% | 11.08% | 0.09% |
상장 이후 누적 11.17%를 상장일부터 연환산하면 약 3.17%다. 이는 장기 7% 자산성장 목표보다 낮고, 향후 금리 하락 시 더 낮아질 수 있다.
분배금은 2025-12-30 기준 10원 1회이며 분석 기준일 가격으로 계산한 TTM 분배율은 0.00900%다. 분배금 성장률은 표본 부족으로 N/A다. 이 ETF는 배당형이 아니라 KOFR 수익을 NAV에 누적하는 현금성 수단이다.
분석 시점의 KOFR 2.786%에서 TER 0.0741%만 단순 차감하면 2.7119%다. 한국은행이 언급한 6월 헤드라인 물가 3.2%와 비교한 거친 실질 격차는 -0.49%p다. 세금·거래비용을 반영하면 더 낮아진다.
시장품질 2단계 점수는 59.17점(C)이다. 가격괴리와 변동성은 낮지만 규모·거래대금 점수가 약하다. 최근 20거래일 중 무거래일도 1일 있었다.
가상 포트폴리오에 적용하는 방법
| 비중 | 금액 | 20일 거래대금 중앙값 대비 | 15%/일 분할 최소일 | 연구 판단 |
|---|---|---|---|---|
| 0.00% | 0원 | 0.0% | 0일 | 관찰 대상 |
| 1.00% | 15,000,000원 | 92.2% | 7일 | 유동성상 부적합 |
찬성 의견
- KOFR와 거의 같은 속도로 원화 현금성 수익을 일일 누적한다.
- 총보수·비용 0.0741%가 공개되어 있고 분석 시점의 위험평가액은 담보 차감 후 0원으로 표시된다.
- PCF, 거래상대방 위험평가, 상세 담보를 운용사 페이지에서 매일 확인할 수 있다.
반대 의견
- 122억원 규모, 20일 거래대금 중앙값 1,627만원으로 15억원 포트폴리오의 주문을 감당하기 어렵다.
- 설정현금을 거래상대방에 공여하는 구조여서 직접 REPO 보유형보다 상대방·담보·계약갱신 위험이 크다.
- 동일 기준일 담보 공시 두 표가 17.59억원 불일치하고 신용등급·순자본비율이 2022년 기준이다.
- 분배금 10원 1회로 배당·분배수익 목표에 기여하지 못한다.
실행·리밸런싱
신규 매수는 원칙적으로 대체 KOFR ETF를 우선한다. 꼭 사용할 경우 지정가 주문, 하루 20일 중앙 거래대금의 10~15% 이하, 최대 0.5%(750만원)를 최소 4거래일로 분할한다.
- 20일 거래대금 중앙값이 1,500만원 미만인 상태가 10거래일 지속되면 신규매수 중단
- 순자산이 100억원 아래로 내려가면 임의해지·상장유지 위험 재검토
- 담보비율 100% 미만 또는 위험평가액이 0 초과이면 즉시 매수 중단
- 거래상대방 신용등급이 적격기준 미달 또는 순자본비율 기준 미달이면 교체·청산 검토
- 담보 두 표 불일치가 30일 이상 해소되지 않으면 비중 0%를 기본값으로 전환
- 포트폴리오 내 총 KOFR 계열 비중은 20%를 넘지 않도록 통합 관리
미해결 공시 결함
| 심각도 | 결함 | 상태 | 설명 |
|---|
공식 출처
- 공식 운용·공시 자료 — fees, returns, PCF, counterparties, risk exposure, collateral (기준 2026-08-03)
- 공식 운용·공시 자료 — creation basket and swap valuation weights (기준 2026-08-04)
- 공식 운용·공시 자료 — legal structure, costs, risk grade, swap terms, tax (기준 2026-01-01)
- 공식 운용·공시 자료 — risk grade and investor warnings (기준 2026-01-01)
- 공식 운용·공시 자료 — distribution and governance clauses (기준 2025-08-21)
- 공식 운용·공시 자료 — cross-check returns, TER, fund size and distribution (기준 2026-06-30)
- 공식 운용·공시 자료 — KOFR methodology and fallback risks (기준 2023-11-13)
- 공식 운용·공시 자료 — cash distribution history (기준 2025-12-30)
- 공식 운용·공시 자료 — latest factsheet selection (기준 2026-07-07)
- 공식 운용·공시 자료 — close, NAV, AUM and trading value (기준 2026-08-03)
- 공식 운용·공시 자료 — ISIN, synthetic classification and tax/distribution metadata (기준 2026-07-21)
- 공식 운용·공시 자료 — KOFR spot and trailing averages (기준 2026-08-03)
- 한국은행 자료 — base rate and inflation regime (기준 2026-07-16)
한계
- 공식 페이지의 담보 세부 종목에는 ISIN이 없어 이름 기준으로만 보존했다.
- PCF 평가금액을 스왑 명목원금이나 법적 담보로 재해석하지 않았다.
- 스왑스프레드 분석 시점의 실현값과 계약 갱신조건이 없어 총비용에 임의 합산하지 않았다.
- 분배금 성장률은 이력 1회로 산출하지 않았다.
- 세금·증권사 수수료·개인별 호가충격은 수익률 추정에서 제외했다.
공시에서 추가 확인할 사항
- 동일 기준일 상세 담보 합계가 위험평가표 담보 합계보다 1,758,783,210원 크며 원문에서 조정 근거를 제공하지 않는다.
- 현재 상품 페이지의 거래상대방 신용등급과 순자본비율 기준일이 2022년으로 오래되었다.
- 2026-01-01 투자설명서는 한국투자증권을 포함한 3개사를 열거하지만 현재 개요·위험노출표에는 미래에셋증권과 키움증권만 있다.
- -0.10% 이내 스왑스프레드 공시는 2024-01-08 기준이며 현재 실현 스프레드와 갱신 조건은 공시되지 않았다.
- 최근 거래대금은 3,557,280원, 20거래일 중앙값은 16,267,672원이며 최근 20일 중 무거래일도 존재한다.
- 설명서는 3년 경과 후 VaR 방식으로 위험등급을 재산정할 예정이라고 하나 2026-08-04 현재 갱신 문서를 확인하지 못했다.
- 상세 담보는 종목명만 제공하고 ISIN을 제공하지 않아 DB에는 행 추적용 내부 ID를 생성했다.
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