대형·고유동성 KOFR 액티브 합성 ETF이나 Fully Funded 스왑의 거래상대방·담보 위험을 국채 직접보유처럼 해석하면 안 된다.
분석 기준: 연구일 2026-08-04 · 개별 시장자료 기준일은 본문 참조. 아래 가격·수치·일정은 해당 기준일의 자료입니다.
이하 배분 비중과 현금흐름은 15억 원 규모를 가정한 분석 예시입니다. 실제 세금과 적정 비중은 계좌·투자기간·보유자산에 따라 달라집니다.
핵심 결론
순자산은 3.58조원, 당일 거래대금은 95.2억원이다. 공식 1년 NAV 총수익률은 2.64%이고 TTM 분배율은 2.5861%라서 7% 현금수익과 7% 자본성장 목표를 단독 달성하지 못한다.
KOFR 2.786%에서 총비용 0.0594%를 단순 차감한 세전 전방수익률은 약 2.7266%다. 6월 헤드라인 물가 3.2%보다 0.4734%p 낮다.
15억원 포트폴리오에서는 515%(0.752.25억원)를 잠정 범위로 두고, 다른 KOFR ETF 4종까지 비교한 뒤 단일상품 비중을 확정하는 것이 합리적이다.
상품 구조와 구성자산
- 법적 성격: KRX 상장 액티브 합성 ETF, 상장일 2022-04-26.
- 비교지수: 한국예탁결제원 KOFR Index.
- 구조: Fully Funded 장외스왑. 투자원금이 거래상대방에 지급되므로 국채 직접보유와 다르다.
- 설정·환매 구성자료: 설정현금·원화현금과 8개 증권사 스왑으로 구성.
- 구성자료의 스왑 비중은 스왑 내부 비중이며 NAV 비중이 아니다.
- 보수: 명목 총보수 0.0500%, 기타비용 포함 총비용 0.0594%, 거래비용 0.0009% 별도.
거래상대방·담보
| 거래상대방 | 총익스포저 | 스왑 내 비중 | NAV 대비 | 담보비율 | 순무담보 |
|---|---|---|---|---|---|
| 한국투자증권 | 5,087.9억원 | 21.73% | 14.20% | 105.75% | 0.00억원 |
| 하나증권 | 4,945.9억원 | 21.13% | 13.80% | 100.94% | 0.00억원 |
| 현대차증권 | 3,231.7억원 | 13.81% | 9.02% | 101.15% | 0.00억원 |
| 유안타증권 | 3,229.5억원 | 13.80% | 9.01% | 100.00% | 0.00억원 |
| 한화투자증권 | 3,013.0억원 | 12.87% | 8.41% | 110.52% | 0.00억원 |
| 삼성증권 | 2,111.3억원 | 9.02% | 5.89% | 109.20% | 0.00억원 |
| 메리츠종합금융증권 | 1,022.2억원 | 4.37% | 2.85% | 95.58% | 45.18억원 |
| 대신증권 | 767.6억원 | 3.28% | 2.14% | 122.55% | 0.00억원 |
총 스왑 익스포저는 2.341조원, NAV의 65.31%다. 분석 시점의 순무담보 노출은 45.18억원(0.126% NAV)이며 메리츠에 집중된다.
투자설명서는 최대예상손실의 95% 이상 담보 유지를 목표로 설명한다. 메리츠 95.58%는 그 선을 웃돌지만 여유가 작으므로 상시 감시 대상이다.
공식 총수익률과 가격수익률
| 구간 | NAV 총수익률 | 비교지수 | 시장가격 수익률 |
|---|---|---|---|
| 1년 | 2.64% | 2.59% | 0.00% |
| 3년 누적 | 9.65% | 9.55% | 6.63% |
| 3년 연환산 | 3.12% | N/A | 2.16% |
| 설정 이후 누적 | 13.80% | N/A | 10.66% |
분배금을 제외한 252거래일 종가 성장률 -0.108%는 분배금을 더하지 않은 값이다. 1년 NAV 총수익률과 대체해서는 안 된다.
7월 29일 NAV는 분배금 242원 반영으로 먼저 하락했지만 종가는 다음 날 조정되어 당일 괴리율이 0.230%까지 일시 확대됐다.
분배금
정확한 공시 이력은 13건, TTM 분배금은 주당 2,862원, 공식 TTM 분배율은 2.5861%다.
2025년 7월에 월분배가 시작됐으므로 2025년과 2026년은 모두 부분연도다. 최근 7월 금액은 전년 동월보다 7.08% 늘었지만, 이를 장기 배당성장률로 일반화하지 않았다. 3년 분배 CAGR은 N/A다.
금리·물가 시나리오
| KOFR 충격 | 전방 총금리 | 총비용 차감 후 세전 | 가격 1차 효과 |
|---|---|---|---|
| -200bp | 0.7860% | 0.7266% | 익일물 재설정으로 거의 0에 근접 |
| -100bp | 1.7860% | 1.7266% | 익일물 재설정으로 거의 0에 근접 |
| +0bp | 2.7860% | 2.7266% | 익일물 재설정으로 거의 0에 근접 |
| +100bp | 3.7860% | 3.7266% | 익일물 재설정으로 거의 0에 근접 |
| +200bp | 4.7860% | 4.7266% | 익일물 재설정으로 거의 0에 근접 |
금리 상승은 장기채처럼 큰 평가손을 만들기보다 이후 수익률을 빠르게 높인다. 반대로 금리 하락은 자본차익보다 분배금 감소로 나타난다. 다만 합성스왑·담보 위험은 별개다.
가상 포트폴리오에 적용하는 방법
| 비중 | 투자금 | 연 총비용 | TTM 세전 현금 민감도 | 15.4% 단순차감 민감도 | 포트폴리오 현금수익 기여 |
|---|---|---|---|---|---|
| 5% | 0.75억원 | 44,550원 | 1,939,575원 | 1,640,880원 | 0.129%p |
| 10% | 1.50억원 | 89,100원 | 3,879,150원 | 3,281,761원 | 0.259%p |
| 15% | 2.25억원 | 133,650원 | 5,818,725원 | 4,922,641원 | 0.388%p |
세후 수치는 15.4%를 단순 차감한 민감도일 뿐이다. 실제 과세는 보유기간·과표증분·계좌유형·금융소득에 따라 달라진다.
찬성 의견
- 순자산 약 3.58조원과 높은 거래대금
- 낮은 총보수와 익일물 금리 재설정
- 원화 기반으로 환율 변동 없이 리밸런싱 자금 대기 가능
- 8개 거래상대방으로 단일사 집중 완화
반대 의견
- Fully Funded 합성스왑의 신용·담보·운영 위험
- 금리 인하 시 분배금의 빠른 감소
- 7% 현금수익과 7% 자본성장 목표를 단독 달성하지 못함
- 분배 이력이 짧아 분배성장률을 검증할 수 없음
리밸런싱 추적 규칙
- KOFR 총 배분 구간가 5~15% 밴드를 벗어나거나 20% 상한을 초과
- KOFR-총비용이 헤드라인 물가보다 0.5%p 이상 낮은 상태가 3개월 지속
- 현물 KOFR와 30일 평균의 차이가 ±0.50%p를 초과
- 시장가격-NAV 괴리 절대값이 0.05%를 반복 초과
- 어느 거래상대방의 담보비율이 95% 미만
- 단일 거래상대방 총익스포저가 스왑의 25% 또는 NAV의 15% 초과
- 월분배 정책·합성구조·위험등급·보수 변경
- BOK 정책 전환 또는 KOFR의 급격한 하락
주문 실행
09:00~11:00에는 전일 KOFR 지수가 iNAV에 표시될 수 있으므로 가능하면 이후에 지정가를 사용하고 NAV·괴리율·호가를 함께 확인한다.
공식 출처
- 공식 운용·공시 자료 — 상품구조, 보수, 공식 총수익률, 위험등급, 거래상대방 담보 (기준 2026-08-03)
- 공식 운용·공시 자료 — 설정현금, 원화현금, 8개 스왑 단위 비중 (기준 2026-08-04)
- 공식 운용·공시 자료 — 합성·Fully Funded 구조, 비용, 세금, 분배, 담보·괴리 위험 (기준 2026-02-26)
- 공식 운용·공시 자료 — 위험등급 2에서 6으로 변경 및 97.5% VaR 확인 (기준 2026-02-26)
- 공식 운용·공시 자료 — ETF 법적 분류, 상장일, 기초지수, 위험, 과세유형 교차검증 (기준 2026-07-21)
- 공식 운용·공시 자료 — 2025-07부터 2026-07까지 13건의 정확한 분배금·지급일 (기준 2026-08-04)
- 공식 운용·공시 자료 — 종가, NAV, 거래량, 거래대금, 순자산, KOFR 지수 (기준 2026-08-03)
- 공식 운용·공시 자료 — KOFR 현물, 지수, 30·90·180일 평균 (기준 2026-08-03)
- 한국은행 자료 — 기준금리 2.75%, 6월 물가 3.2%, 근원물가 2.5% (기준 2026-07-16)
- 공식 운용·공시 자료 — 월분배 전환 시점과 매월 말 기준일 확인 (기준 2025-07-31)
- 공식 운용·공시 자료 — 최신 투자설명서 공시 계보 (기준 2026-02-26)
본 자료는 투자판단 지원용 연구이며 원금·수익률·세후 결과를 보장하지 않는다.
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