네오위즈(Neowiz) 2026년에 투자해도 괜찮을까?

개요

네오위즈는 온라인과 모바일, 콘솔게임을 개발‧서비스하는 중견 게임회사이다. 2023년 9월 출시된 콘솔/PC 타이틀 **《Lies of P》**가 글로벌 흥행에 성공하면서 회사의 인지도를 크게 끌어올렸다. 그러나 사업 구조상 신작 성과에 따른 실적 변동성이 크고, 매 분기 게임 개발비용과 마케팅 비용이 증감하며 순이익이 달라질 수 있다. 아래에서는 투자자의 관점에서 2019 년부터 2025 년까지의 재무성과를 살펴보고 PER, PBR, EPS, ROE 등 주요 지표를 분석한다.

연도별 재무 현황

매출과 영업이익·순이익 추이

기업 시가총액 비교 사이트인 CompaniesMarketCap에서 제공한 매출과 수익 자료를 활용해 2019‒2025년(2025 년은 2025년 1월까지 12개월 추정치) 주요 재무 지표를 정리했다. 자료는 미국 달러 기준이지만 달러 환산 매출 변화 추이를 파악하기에 적합하다.

연도	매출(USD 억)	전년 대비	영업이익/수익(USD 백만)(EBIT)	전년 대비	특징
2019	0.21 억 USD	+12.1 %	28.07 백만 USD	―	웹보드게임을 비롯한 기존 PC 게임 중심.
2020	0.24 억 USD	+13.7 %	59.44 백만 USD	+111.7 %	모바일 게임 매출 확대가 이익 증가로 연결.
2021	0.22 억 USD	–9.4 %	31.38 백만 USD	–47.2 %	Cats & Soup 등 캐주얼 게임 성과는 있었으나, 기존 타이틀 성과 둔화.
2022	0.22 억 USD	+0.7 %	–4.39 백만 USD	흑자→적자	개발비 증가와 신작 부재로 영업적자 발생.
2023	0.27 억 USD	+22 %	15.24 백만 USD	흑자 전환	2023년 9월 발매된 **《Lies of P》**와 《Brown Dust 2》 흥행으로 매출 급증. FY2023 발표 자료에 따르면 매출 3,656 억 원, 영업이익 317 억 원, 순이익 465 억 원으로 전년 대비 각각 31 %, 73 %, 252 % 증가했다.
2024	0.26 억 USD	–3.7 %	4.49 백만 USD	–70.5 %	2024년 4분기 실적 발표 자료에서 연간 매출은 3,670 억 원, 영업이익 333 억 원, 순손실 67 억 원으로 나타났다. 《Lies of P》의 초기 출시 효과가 감소하고 자회사 영업권 손상(상각)으로 순이익이 적자 전환하였다.
2025 (TTM)	0.29 억 USD	+10.1 %	24.7 백만 USD	+449.9 %	2025년 3분기까지 누적 매출 1,274 억 원, 영업이익 265 억 원, 순이익 250 억 원으로 전년 동기 대비 크게 증가. 《Lies of P》의 꾸준한 판매와 《Shape of Dreams》, 《Brown Dust 2》의 업데이트 효과가 반영되었다.

주: 매출·수익 수치는 CompaniesMarketCap에서 제공한 USD 환산치이며, 2023‒2025년 한국어 IR 자료의 원화 수치와 차이가 있다. 이는 환율과 회계 기준 차이 때문이다.

PER, PBR, EPS 추이

투자지표는 주가와 회계 정보를 결합해 기업 가치와 수익성을 평가한다. 아래 데이터는 CompaniesMarketCap 사이트에서 집계한 값으로, 연말 주가를 기준으로 한다.

연도	주당순이익(EPS) (USD)	전년 대비	주가수익비율(P/E)	전년 대비	주가순자산비율(P/B)	비고
2019	0.98 USD	―	14.8	+81 %	자료 없음	《브라운더스트》·웹보드게임 등의 실적 반영.
2020	2.58 USD	+163 %	7.91	–46 %	자료 없음	모바일 게임 성장으로 EPS 급증, 주가 상승보다 이익 증가폭이 커 P/E 하락.
2021	2.24 USD	–13 %	13.4	+69 %	자료 없음	큰 신작 부재로 이익 감소.
2022	0.50 USD	–78 %	58.4	+336 %	1.69 (2022년 12월 31일 기준)	적자 전환으로 EPS 급락, 주가가 상대적으로 버티면서 P/E가 급상승.
2023	1.84 USD	+271 %	11.0	–81 %	1.03	《Lies of P》 흥행으로 실적 개선, 주가 대비 수익성이 높아 P/E 감소.
2024	？ (회사 순손실로 EPS 감소)	–	0.87 (2025-12-31 기준)	–29 %	0.73 (2024-12-31 기준)	영업권 손상으로 주당순이익이 줄어 주가지표가 낮아짐.
2025 (TTM)	1.76 USD	–	10.0 배	감소	0.87 (2025-12-31)	3분기까지 순이익이 크게 늘며 EPS 회복, 주가수익비율은 시장 평균 수준.

주: 2024년~2025년 EPS는 CompaniesMarketCap 자료의 TTM(최근 12개월) 기준이다. 2024년 회사가 순손실을 기록하여 EPS 수치가 마이너스를 나타낼 수 있다.

ROE(자기자본이익률) 추이

투자지표 사이트 valueinvesting.io는 네오위즈 홀딩스(042420.KQ)의 ROE(Return on Equity) 데이터를 제공하며, 2015‒2024년까지 연도별 값이 아래와 같다.

연도	ROE	특징
2019	6.4 %	흑자 전환과 자본 증가로 ROE가 개선되었지만 여전히 한 자릿수.
2020	14.1 %	모바일 게임 성장으로 수익성 급상승.
2021	15.2 %	Cats & Soup 등의 매출 유지로 양호한 수익성 지속.
2022	–20.3 %	영업적자와 관계사 평가손실 등으로 자기자본이익률이 큰 폭 음전.
2023	2.2 %	《Lies of P》 덕분에 흑자 전환했지만 자본 증가 폭이 커 ROE 회복은 제한적.
2024	–3.7 %	자회사 영업권 손상과 순손실로 다시 음전.
2025 (TTM)	자료 없음 (2025년 3분기까지 ROE는 개선 추세로 추정)	2025년 3분기 누적 순이익이 250 억 원으로 늘어 ROE가 회복될 가능성이 있다.

사업 성과 및 주요 이벤트

• 《Lies of P》 흥행 (2023): 2023 년 9월 출시된 PC/콘솔용 소울라이크 액션 RPG 《Lies of P》가 세계적으로 호평을 받으며 2023년 매출과 이익을 크게 끌어올렸다. 2023년 4분기 매출은 1,094억 원, 영업이익 151 억 원, 순이익 28 억 원으로 전년 동기 대비 크게 증가했다. FY2023 발표자료에 따르면 연간 매출은 3,656억 원, 영업이익 317억 원, 순이익 465억 원으로, 해외 매출 비중이 41 % 이상으로 확대되었다.
• 모바일 타이틀의 지속적 성장: 네오위즈는 모바일 게임 《Brown Dust 2》, 《Cats & Soup》, 《DJMAX Respect V》 등을 통해 매출을 안정적으로 확보하고 있다. 2025년 3분기 IR 자료에서 모바일 게임 매출이 58.5 억 원(2분기 대비 32.8 % 증가)이며, 브라운더스트 2 2주년 이벤트와 deferred revenue 인식으로 매출이 급증했다고 설명한다.
• PC/콘솔 게임의 확대: 2024년에는 《Lies of P》 DLC와 후속작 개발이 진행 중이며, 《Shape of Dreams》(모바일과 PC) 등 신규 프로젝트를 출시했다. 2025년 3분기 IR 자료는 PC/콘솔 매출이 58.7 억 원으로 전년 대비 59 % 증가했음을 보고하고 있다. 네오위즈는 2025년 이후 Wolfeye Studios 및 Zakazane 등 해외 개발사와 협력하여 SF RPG, 노이어 CRPG 등 차기작을 준비 중이다.
• FY2024 순손실: 2024년 실적은 연간 매출 3,670 억 원, 영업이익 333 억 원으로 전년 수준을 유지했으나, 자회사 영업권 손상으로 순손실 67 억 원을 기록하였다. 이는 회계적 조정으로 인한 일회성 요인이지만 ROE와 EPS가 악화되는 요인으로 작용했다.
• Q1 2025 실적 개선: 2025년 1분기 네오위즈는 매출 890억 원, 영업이익 102억 원, 순이익 61억 원을 기록했다. 매출은 전년 동기 대비 8 % 감소했지만 영업이익은 49 % 증가해 수익성이 개선되었다. PC/콘솔 부문은 《Lies of P》의 초기 효과 감소로 매출이 1 년 전보다 18 % 줄었지만, 모바일 매출이 45.3 억 원으로 5 % 증가하며 성장했다.
• 신규 파이프라인: FY2025 발표자료에 따르면 네오위즈는 《Shape of Dreams》, 《Lies of P DLC》, **《Cats & Soup: Magic Recipe》**와 《Goodbye Seoul: Itaewon Edition》 등을 2025년 출시 예정이다. 2026 년 이후에는 Wolfeye Studios와 함께 레트로 SF RPG, Zakazane Studio의 노이어 CRPG 등 다수의 콘솔/PC 대형 프로젝트를 준비하고 있으며 《Lies of P》 후속작도 개발 중.

투자 분석과 전망

재무 건전성과 수익성 평가

1. 매출·이익 성장성: 2019‒2021년 네오위즈는 모바일 게임 흥행으로 매출이 완만히 증가했으나 2022년에는 신작 부재로 실적이 부진했다. 2023년 《Lies of P》 출시로 매출이 급증해 2019년 대비 약 75 % 성장했고, 2025년 3분기 누적 매출은 전년 대비 36.8 % 증가하는 등 성장세를 유지하고 있다. 그러나 2024년에 영업권 손상으로 순손실을 기록해, 일회성 손실에 대한 주의가 필요하다.
2. 수익성 지표: EPS는 2019년 0.98 USD에서 2020년 2.58 USD로 급증했으나 2022년 적자 전환으로 0.50 USD까지 떨어졌다. 2023년에는 1.84 USD로 회복했고 2025년 TTM 기준 1.76 USD 수준이다. ROE는 2020년 14 %에서 2022년 –20 %로 급락한 후 2023년 2.2 %로 겨우 흑자로 회복했으며 2024년 다시 –3.7 %로 떨어졌다. 이는 이익 변동성이 높다는 것을 의미한다.
3. 밸류에이션: P/E 비율은 2022년 58배까지 치솟았다가 2023년 11배, 2025년 TTM 기준 약 10배로 하락했다. 게임주 평균 P/E가 20배 내외임을 고려하면 현재는 상대적으로 저평가된 것으로 볼 수 있다. P/B 비율 역시 2025년 말 0.87배로 1배 미만이며, 이는 시장이 네오위즈의 자산가치 대비 성장성을 낮게 평가한다는 의미다. 하지만 이는 2024년 일회성 손상으로 자기자본이 감소한 영향도 있다.
4. 재무 건전성: 2024년 말 기준 부채비율은 비교적 낮다. NEOWIZ IR 자료의 재무상태표에 따르면 총자산 5,548억 원 중 부채는 686억 원 수준으로, 부채비율이 약 12 %에 불과하다. 영업활동 현금흐름은 2019‒2024년 동안 대부분 플러스이며, 2024년 현금흐름은 360억 원으로 안정적이다.

향후 전망

• 콘솔/PC 신작 사이클: 네오위즈는 《Lies of P》를 통해 콘솔/PC 시장에서도 경쟁력을 입증했다. 2025년에는 **DLC ‘Prelude’**와 후속작 개발, 《Shape of Dreams》, 해외 스튜디오 협업 프로젝트 등 파이프라인이 다양하다. 성공적인 출시가 이어질 경우 매출 성장과 해외 팬덤 확장이 기대된다.
• 모바일 IP 확장: **《Brown Dust 2》**는 2023년부터 매 분기 매출이 증가하고 있으며 2025년 3분기까지 7분기 연속 성장세를 이어가고 있다. 2025년에는 2.5주년 기념 콘텐츠와 애니메이션 IP 콜라보를 통해 매출을 늘릴 계획이다. Cats & Soup 시리즈 역시 중국 등 해외 시장 진출을 준비 중이다.
• 리스크 요인: 게임업 특성상 타이틀 흥행 여부에 따른 실적 변동성이 크다. 2022년처럼 신작 공백기가 있을 경우 ROE와 EPS가 급락할 수 있다. 또한 글로벌 경쟁 심화, 규제 변화(확률형 아이템 규제) 등도 위험 요인이다. 2024년 자회사 영업권 손상처럼 일회성 비용이 재발하면 단기 실적이 흔들릴 수 있다.

결론

투자자의 관점에서 네오위즈는 2023년 이후 콘솔/PC와 모바일 양축의 성장전략으로 매출을 확대하고 있다. 2025년 3분기까지의 실적은 전년 대비 큰 폭으로 성장하여, P/E 10배, P/B 0.87배 수준의 저평가 국면에 진입하였다. 그러나 ROE가 낮고 이익 변동성이 크며, 2024년 순손실에서 보듯 일회성 비용과 신작 공백에 대한 위험이 존재한다. 따라서

• 신작 출시 일정과 초기 매출지표를 꾸준히 확인하고,
• 콘솔/PC 파이프라인의 성공 여부와 해외 팬덤 확장 전략을 평가하며,
• 자회사 구조조정과 현금흐름 등을 살펴본다면

보다 합리적인 투자 판단을 내릴 수 있을 것이다. 지금까지의 자료를 보면 네오위즈는 중장기적으로 사업 확장 잠재력이 있지만, 주가 상승을 위해서는 안정적 수익 창출과 ROE 개선이 필요하다고 요약할 수 있다.